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兰花科创600123控股亚美大宁未来业绩

发布时间:2019-10-13 06:32:57 编辑:笔名

  兰花科创(600123)控股亚美大宁 未来业绩增厚10%

  第一,多年股权问题终解决,公司控股亚美大宁

  亚美大宁煤业是我国第一家中外合作(控股方为大宁香港公司,其拥有亚美大宁56%的股份)开发建设和经营的年产400 万吨的现代化井工煤炭企业,是晋城市地方煤矿规模最大的一座矿井,于2007 年8 月建成投产,2009 年达产,井田面积38.8 平方公里,地质储量2.46 亿吨,位于我国最大的无烟煤生产基地-沁水煤田东部南段。

  亚美大宁煤矿此前的股权结构是公司持股36%,山西煤炭运销集团晋城分公司持股8%,大宁香港公司持股56%。按照协议,大宁香港公司要将其11%的股权转让给公司。转让完成后,公司持股47%,大宁香港公司持股45%,晋城煤运公司持有股权8%。

  此次股权转让完成后,大宁香港公司不再控股亚美大宁,而公司则成为最大股东,并且国有资本持有的股权比例将达到55%,而外资控股比例由56%下降至45%。

  第二,亚美大宁主产优质无烟煤,收购完成后业绩增厚8%

  亚美大宁煤矿主产优质无烟煤,产能为400 万吨(已具备600 万吨生产能力),预计2010 年,2011 年和2012 年产量分别达到400 万吨,500 万吨和600 万吨。

  其成块率高达%,产品主要为块煤、末煤和喷吹煤,预计2010 年块煤价格为780 元/吨,末煤价格为540 元/吨,喷吹煤价格为770 元/吨(均为不含税价),即综合售价约为680 元/吨;矿井开采条件优越,预计2010 年亚美大宁吨煤完全成本在350 元左右,目前吨煤盈利大约在300 元/吨左右。

  经测算,亚美大宁2010 年贡献净利润约9.970 亿元,按照36%的股权,即每股投资收益为0.629 元。如果公司股权比例提高11%,2010 年和2011 年归属于母公司的净利润将分别增加1.097 亿元和1.561 亿元,相当于每股收益0.192元(若7 月31 日完成转让则增加0.080 元)和0.301 元。

  第三,预计2010 年EPS 为12.3 倍,给予"推荐"评级

  公司未来的亮点:(1)公司未来产量增长主要来源于小矿整合,目前公司整合小矿产能约500 万吨,加上既有矿,预计2010 年,2011 年和2012 年原煤产量分别达到755 万吨,905 万吨和1215 万吨,增速分别为23.77%,19.87%和34.25%;(2)尿素市场将转好:5 月21 日国内尿素平均出厂价为1660 元/吨,较4 月最低1630 元/吨略有上涨。

  我们认为,下游化肥市场目前已经走到了最艰难的时刻,一方面后市随着农业刚性需求逐步释放以及企业停产限产保价将使尿素需求稳步上升,另一方面,目前尿素企业盈利状况堪忧,受成本支撑价格进一步下跌的空间不大。

  预计 2010 年,2011 年和2012 年EPS 分别为2.594 元,3.152 元和3.976 元,2010 年对应的PE 为12 倍,低于行业平均估值,同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能的增量,以及化肥业务逐渐走出困境,给予"推荐"评级。

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