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西部证券:下半年经济在弱势中趋稳复苏的逻辑

发布时间:2019-10-09 14:29:42 编辑:笔名

西部证券:下半年经济在弱势中趋稳复苏的逻辑 2012-07-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

经济增速仍处在放缓过程中,目前面临诸多制约;其中贷款利率、地产投资,基建投资下半年的情况将略好于上半年,其它中长期制约因素并非影响短周期趋势的关键点;由于预期贷款利率将继续回落、地产销售回暖支撑地产投资企稳、基建投资将进一步回暖,我们认为下半年经济增长将逐步趋稳复苏;同时考虑到地方政府性债务压力、房地产调控不会全面放松、货币传导效率下降、主动去库存对经济的压力以及海外需求难以出现亮点,我们认为未来经济即使复苏但仍然偏弱。

经济增速持续放缓,目前面临多重制约经济增速仍处在放缓过程中,6月份PPI环比回落0.7%显示经济增长相当疲弱;目前,我国经济增长面临诸多制约:贷款实际利率仍处于较高水平、实际产成品库存增速处于高位存在较大去库存压力、地产调控抑制房地产投资增速、地方融资平台融资规模受限影响基建投资增速回升、外部需求仍然偏弱、部分行业存在产能过剩迹象、企业存在去杠杆化的压力,中国经济潜在增速水平存在下行压力。

制约经济增长的因素下半年将如何演绎?下半年制约因素的演绎路径将出现分化,其中贷款利率、地产投资、基建投资下半年的情况将略好于上半年,海外需求整体维持中性判断,去库存压力、产能过剩问题、企业去杠杆化压力、潜在增速中轴下移等因素仍将在不同期限内对经济增长形成制约;在短期,我们认为资金价格、库存水平、房地产投资、地方政府基建投资、海外需求情况是决定经济短周期能否企稳弱复苏的决定性因素。

下半年经济将在弱势中趋稳复苏为什么认为下半年经济增长将逐步趋稳复苏?市场贷款利率和存款利率仍将继续回落,有助于企业投资需求回暖;伴随货币政策逐步放松,地产销售回暖支撑地产投资企稳;下半年地方融资平台发债可能陆续放宽,基建投资回暖将进一步支撑经济逐步趋稳复苏。

为什么认为下半年经济即使复苏但仍然偏弱?通过增加地方政府性债务来支撑基建投资的空间十分有限;09年地产全面放松的景象不会再现,地产投资不会出现快速反弹;由于缺少了地方基建和房地产投资两部核心发动机的强劲推动,导致货币传导效率下降;产成品库存仍将在未来一个季度左右对经济生产形成制约;海外需求难以出现超预期的情况,整体维持中性。

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